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8月豆粕供求或改善,内外交困豆粕短期上下两难

2019-12-26 18:08 来源:未知

当美豆天气炒作降温,减产预期大大降低,豆粕价格陷入调整。下游的心态必然也会发生变化,很可能从补库存转变为去库存,尤其是在国内多地区经历严重洪灾后,消费需求受到一定冲击,这将在一定程度上给油厂销售带来压力。因此,从需求端来讲,豆粕不具备大幅上涨的动力,更多还是跟随美豆的价格波动。

USDA在8月份公布的供需报告中,将首次发布基于田间调查的客观单产预测值,商品经纪公司福四通(INTLFCStone)在8月初的预计显示,美国大豆2016/17年度平均每英亩单产为48.8蒲式耳,远高于USDA此前的趋势单产46.7蒲式耳。福四通的预计也是基于农户调查和其他因素得出。而USDA发布的大豆周度生长进度显示,大豆各项生长进度指标均为近年高位水平,其中大豆优良率稳定在历史高位,大豆开花率和结荚率则明显高于去年和五年均值水平。良好的生长指标显示着单产水平有提高的潜力。

综合来看,豆粕8月将维持弱势。截至本周一,根据美豆及油粕比价测算的豆粕成本在2640元/吨左右。考虑到目前的基差销售水平,操作上,1月合约目前2600元/吨一线,跌至前低2510元/吨的概率略小,需要美豆配合。

每年美豆生长的关键期,天气都是市场关注的焦点,有利的或不利的天气都会造成市场大幅波动。今年夏季是超强厄尔尼诺刚刚结束的节点,此前NOAA预测拉尼娜在7、8、9三个月份发生的概率为50%,市场普遍预期在拉尼娜天气的影响下美豆单产将下降,美豆价格大幅上涨。

8月份是美国大豆生长的关键期,虽然目前气象机构普遍预期今年拉尼娜现象出现的概率下降,但8月份美豆主产区天气仍有可能反复,CBOT大豆价格也可能随之波动。另一方面,USDA将在8月份公布首次基于田间调查的客观单产预测报告,市场颇为关注。

由于目前不是美豆销售高峰的时间窗口,从USDA公布的周度数据来看,新季大豆周度净销售数据多数时间在50万吨之下。若国内采购短期增加,则可能会提供较强支撑,反之对期价的影响较为有限。目前美豆压榨利润略有恢复,预计短期压榨利润增长将刺激三季度压榨量提升,不过,USDA在7月供需报告里面已经上调了当季大豆压榨预估,这将削弱对期价的支撑力度。

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USDA在6月底发布季度库存及种植面积报告,其中库存数据高于预估,种植面积低于预期,当天市场出现大涨。但由于获利回吐及预期美国主产区天气好转,CBOT大豆随后出现大跌;而在国内市场,7月上旬南方地区多地连续出现强降雨,畜禽和水产养殖受灾严重,豆粕市场遭受双重打击,价格因此也出现大幅下跌。

天气仍是压制美豆的主要因素

随着美豆逐步进入结荚期,优良率处于较高水平,减产预期大大降低。同时,进口大豆到港量较大,国内下游成交放缓。豆粕短期将进入振荡模式。

7月12日USDA发布的月度供需报告显示美豆新作数据偏利空,旧作数据利多,加上彼时市场预期美豆产区天气转为炎热,CBOT大豆出现一波反弹。国内豆粕市场也有部分参与者低位抄底,价格随之出现短暂回升。而后气象资料显示美豆主产区将迎来有利于作物生长的降雨,并不会出现市场预期的炎热天气,CBOT大豆再度大幅下跌,并延续至月底。国内市场天气也未好转,南方强降雨之后迎来高温,北方地区多地而后也出现强降雨,豆粕运输和消费均受到影响,油厂库存压力持续增加,价格也不断随盘面下跌。

伴随着进口到港的持续增长,油厂大豆库存亦逐步提升。根据天下粮仓公布的数据,截至7月19日,油厂大豆库存已增至441.7万吨,较6月初的287万吨大幅提高。由于68月进口大豆多数已经进行了盘面套保,所以油厂开工率普遍较高,近几周多在170万180万吨/周的水平,最近三个月月度压榨量平均在700万吨以上,预计7月压榨量将创下纪录新高。

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就豆粕价格而言,虽然国内供求关系可能有所改善,但8月正值美国大豆生长关键期,而美豆产区天气依然存在不确定性;同时,在市场价格大幅下跌之后,市场人气的恢复尚需更多条件,预计8月份豆粕价格将随美豆震荡寻底。

目前正是大豆开花、结荚的阶段,考虑到未来更为关键的灌浆期,天气仍是当前市场关注的重中之重。根据美国干旱监测公布的数据,目前大豆产区仅西北部的南北达科塔、内布拉斯加东北角等地的局部区域出现干旱,而且都是轻微干旱,对作物生长基本不构成威胁。过去两周多数地区降雨较正常水平持平或多出1英寸,仅伊利诺伊州降雨少于正常水平。

综上所述,随着美豆进入结荚期,天气炒作有所降温,而国内需求未有明显改善,豆粕短期将进入振荡模式。长期来看,如果8月美国天气依然保持良好态势,那么美豆单产上调就是大概率事件,豆粕或重回弱势区间。

替代品方面,8月2日商务部举行了针对进口DDGS“双反”的听证会,市场认为后中国判定美国DDGS倾销的可能性非常大,届时将征收惩罚性关税。部分贸易商为赶在政策出台前集中进口一批DDGS,7-8月份DDGS将有较为集中的到港。国产DDGS方面,由于粕类市场大跌,酒精企业开工利润状况不佳,停机检修的企业多数延迟开机,基本将延迟到8月底。后期饲料企业有望针对DDGS的使用修改配方,这有利于豆粕的替代使用。

需求增无可增,豆粕库存继续上升

国内需求未有明显改善

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而根据USDA公布的生长报告,大豆生长状况较差的区域主要集中在俄亥俄,密苏里,印第安纳和伊利诺伊等地,主要是中西部及偏南地区,这些地区6月、7月降雨普遍超出正常水平。从这点来看,干旱不是目前美豆面临的主要问题,最近两周降雨量已经有所下降,对大豆开花、结荚不会造成影响。考虑到目前的土壤墒情,8月因为干旱出现反弹的可能性将十分有限。天气将成为8月压制美豆期价的主要因素。

美豆天气炒作有所降温,中国消费需求也未有明显改善,短期内大豆价格缺乏上行的驱动,但天气炒作时间窗口并未完全关闭,市场仍存有一些期待,况且目前美豆旧作出口良好,库存得到消化,农户并没有太大的销售压力,因此大豆价格在跌至900美分/蒲式耳后将获得较大支撑。

一、7月份豆粕大幅下跌

进入7月,虽然面积仍有下调的可能,但单产下降忧虑明显缓解。自7月第二周开始,美豆优良率止跌持稳于62%,虽然较去年同期的73%有较大差距,但恶化趋势已得到遏制。单产下降预期减弱带来的是美豆新季结转库存的改善,这从根本上削弱了6月下半月美豆的反弹成果,美豆近期下跌也就在情理之中。但美豆再度回到前低的可能性极低,毕竟900美分对应的是种植面积下降以及46蒲式耳的单产。基于这些因素判断,美豆目前大涨大跌的基础均不存在,短期仍是偏弱振荡趋势。

根据海关数据,6月中国进口大豆756万吨,2015/2016年度以来累计进口6060万吨,比上一年度同期增加13%,国内大豆供应较为充足。但与此同时,国内需求未有实质性改善,前期需求好转更多是下游补库存的结果,也即库存从油厂转移到饲料厂和贸易商的结果,而并非用于消费。从绝对数量来讲,国内的生猪存栏依然处于较低水平,短期内不会有明显的改善。

尽管7月份豆粕价格大幅下跌,但在库存压力之下,油厂依然保持了较高的开机率,当月全国104家主要油厂大豆压榨达到720万吨,较6月份小幅增加。而到7月底,国内油厂大豆库存压力依然较为明显,主要油厂大豆库存404万吨,仅比6月底低14万吨。而在进口方面,我的农产品(12.28 +1.40%,买入)网调查显示,8月份国内油厂大豆到港预计为107船,约674万吨,较7月份预期减少82万吨。因此8月份进口大豆供应减少100万吨左右,但另一方面,国储大豆自7月中旬拍卖以来,拍卖进入每周60万吨的常规化阶段,国储大豆的拍卖将弥补进口大豆的减少量。大豆整体供应压力仍然较大。

交易豆粕首先需要判断美豆方向,美豆反弹始于6月中旬,驱动因素主要有两个,一是种植面积缩减预期,二是美豆生长优良率下降对单产的威胁。如果面积和单产同时下降,那么美豆产量下滑以及由...

天气炒作时间窗口并未完全关闭

由于美国大豆主产区并未出现市场预期的干旱天气,加上国内强降雨和高温天气的影响,7月份国内豆粕市场价格随美豆大幅下跌。8月份美国大豆天气炒作仍有反复的可能,而国内市场随着高温等天气的转好,下游需求有望逐渐改善,油厂库存压力继续上升的可能性较小,供求关系将小幅改善。8月份豆粕价格可能低位震荡寻底。

交易豆粕首先需要判断美豆方向,美豆反弹始于6月中旬,驱动因素主要有两个,一是种植面积缩减预期,二是美豆生长优良率下降对单产的威胁。如果面积和单产同时下降,那么美豆产量下滑以及由此带来的库存降低必然会推动美豆价格升至更高的平衡价格,这是美豆6月下半月反弹的主要驱动力。

美豆天气炒作降温

三、大豆进口虽然缩量 供应压力仍不减

油厂高开工率导致豆粕、豆油库存快速增长,在需求增无可增的背景之下,持续巨量开机带来的必然是豆粕库存的持续增长。虽然目前尚未逼近整体胀库水平,但个别油厂压力将越来越大,后市这种压力将会逐步通过现货销售降价、加强套保带动期价下滑实现。

然而,随着7月临近尾声,美国天气总体表现良好,拉尼娜仍未到来。根据最新的气象模型,8月初美国大豆主产区天气仍然较为理想,8月上半月美豆将全面进入结荚期,拉尼娜天气炒作高温、干旱的时间窗口已经不多了。根据USDA的调查,截至7月25日,美豆优良率为71%,高于去年的62%和5年平均值57%,与2014年的水平相当,预示着美豆生长状况非常好,单产可能在接下来的供需报告里被上调。如果8月上半月天气状况依然保持当前的良好势头,那么美豆丰收就是大概率事件了。

天气仍是8月份豆类市场最为关注的主题。目前有关天气的预测对拉尼娜现象的发生出现了一定分歧,7月份几家主要气象机构下调了拉尼娜现象发生的概率。美国国家气象局下属的气候预测中心发布的月度预测报告里将拉尼娜在2016/17年度秋冬季出现的几率下调为55%到60%,上月CPC预测的几率为75%。澳大利亚气象局7月19日发布的报告显示,2016年出现拉尼娜天气的几率减弱,形成拉尼娜的几率为50%。联合国世界气象组织发布的最新报告也表示,今年第三季度可能出现拉尼娜现象,但如果确实出现,这次的强度也不会达到2010/11年度那次中等偏强的水平。尽管如此,对于8月份的天气预报显示,美国中西部地区趋于高温干燥的预期仍然很强,而这可能威胁大豆单产的潜力。

截止到7月底,沿海地区主要油厂43蛋白豆粕价格在3100元/吨左右,较6月底下跌近400元/吨,基本回归至5月底的价格水平。

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在国内豆粕市场,8月份豆粕库存消费比有望小幅回升。一方面国内高温和强降雨天气减缓后,豆粕补库和消费有望改善;另一方面大豆进口高峰期暂告一段落,供应压力继续增加的空间不大。

大豆库存的持续高位,将继续倒逼油厂保持较高的开机率,预计8月份油厂大豆压榨将继续增加,有望达到740万吨,豆粕产量因而达到585万吨左右,较7月增加16万吨。与此同时,7月份受行情下跌及国内天气影响,油厂豆粕库存不断攀升,并达到近年新高水平。我的农产品数据显示,截止到7月底,油厂豆粕库存高达94万吨,较6月底增加17万吨。因此整体豆粕供应将有超过30万吨的增加。

二、美豆进入关键生长期 天气炒作仍会反复

从需求角度看,虽然猪肉价格从6月份开始出现下跌,但国内生猪存栏仍在继续回升,农业部数据显示,6月份生猪存栏环比增长0.7%,连续4个月保持增长。从具体的豆粕消费来说,7月份豆粕价格连续大跌,市场观望情绪强烈,补库和采购意愿十分清淡,当月油厂豆粕成交仅142万吨,为一年来最低水平,下游企业的库存多数处于偏低水平了,后期补库需求会有所释放。同时,由于强降雨的影响,包括两湖等沿江地区豆粕运输也受到限制,在运输恢复正常之后,也存在补库的需求。8月份豆粕的整体需求将因此有所好转。

综合平衡表各项指标分析来看,预计8月份油厂大豆压榨继续继续增加,豆粕产量随之上升,加上豆粕库存维持高位,整体供应量有所增加;而豆粕消费在下游补库的带动下,有望出现增加,豆粕整体库存消费比将小幅改善,市场供应宽松状态有所缓解。

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